Các doanh nghiệp truyền thống Mỹ với chiến lược dự trữ Ethereum có thể thổi bùng DeFi lần này

Các công ty kho bạc Ethereum sẽ cạnh tranh tìm kiếm lợi suất trong DeFi nhằm huy động ngày càng nhiều vốn hơn từ các nhà đầu tư TradFi (tài chính truyền thống). Cuộc đua này đã chính thức bắt đầu.

Kể từ khi xuất hiện công khai cách đây hai tháng, khoảng một tá công ty “kho bạc Ethereum” - là các công ty mua vào Ethereum để dự trữ, đã mua tổng cộng 2 triệu ETH. Các chuyên gia phân tích của Standard Chartered ước tính con số này có thể tăng thêm 10 triệu ETH trong thời gian tới.

Có một sự hứng phấn ngày càng gia tăng hàng tỷ USD giá trị ETH từ các công ty này có thể chảy vào các giao thức DeFi, khi các công ty cạnh tranh để tìm lợi suất cao hơn mức 3%-5% hiện có từ staking và restaking.

Vivek Raman, từ Etherealize, chia sẻ với Magazine rằng “sự cạnh tranh lành mạnh” giữa các công ty kho bạc để tìm kiếm lợi suất có thể tạo nên cú hích cho ngành DeFi trước khi năm nay kết thúc:

“Tôi thực sự rất hào hứng. Đây có thể là liều thuốc kích thích cho DeFi Summer 2.0 — nhưng ở quy mô tổ chức, lớn hơn và tốt hơn.”

GameSquare Holdings, BTCS, BitDigital, The Ether Machine và ETHZilla đều đã công bố kế hoạch tăng lợi suất ETH thông qua DeFi. Trong khi đó, BitMine Digital của Tom Lee và SharpLink Gaming của Joe Lubin hiện đang staking và restaking ETH, chờ hoàn thiện kế hoạch DeFi.

John Chard, Phó Chủ tịch vận hành của SharpLink, nói rằng việc tham gia chọn lọc vào DeFi là bước tiếp theo tự nhiên sau staking, tận dụng hạ tầng gốc của Ethereum để không chỉ bảo toàn giá trị mà còn tăng trưởng tài sản:

“Chúng tôi cũng tin rằng khi nhiều công ty nắm giữ ETH như một tài sản bảng cân đối kế toán, họ sẽ sớm nhận ra rằng DeFi không chỉ là thứ để tò mò tìm hiểu — mà là một lợi thế cạnh tranh.”

GameSquare đặt mục tiêu lợi suất 14% từ ETH trong DeFi

GameSquare Holdings là doanh nghiệp thành công trong lĩnh vực truyền thông số, giải trí và công nghệ, hiện xếp thứ 6 trong bảng xếp hạng kho bạc ETH. Công ty hợp tác với Dialectic — quỹ đầu tư crypto của Thụy Sĩ do Ryan Zurrer thành lập — nhằm tăng quy mô kho bạc ETH lên gấp 5 lần, đạt 250 triệu USD.

Theo Rhydon Lee, thành viên hội đồng cố vấn GameSquare, mức lợi suất 3% từ staking ETH có thể xem là “lãi suất phi rủi ro” — tương tự mua trái phiếu chính phủ trong tài chính truyền thống. Nhưng GameSquare đặt mục tiêu cao hơn nhiều:

“Chúng tôi nhắm tới lợi suất 8%-14% chỉ từ Ether — dù là NFT, Web3 gaming, prediction markets, digital identity hay stablecoin.”

Khác với việc gửi tiền vào ETF ETH, đầu tư vào các công ty kho bạc ETH “mạnh tay” giống như thuê một nhà quản lý danh mục DeFi để tăng trưởng tài sản. Càng thành công, cổ phiếu của họ càng hấp dẫn nhà đầu tư.

Dialectic sử dụng hệ thống giao dịch thuật toán Medici, theo dõi các “yield farming” thành công để tìm ra mức lợi suất điều chỉnh rủi ro tốt nhất. Nó có thể tự động vào và thoát hàng trăm vị thế cùng lúc.

GameSquare thậm chí còn đổi cổ phần lấy một CryptoPunk vì tin rằng NFT blue-chip sẽ tăng giá trị theo ETH, ngay cả khi ETH tăng giá so với USD:

“Nếu chúng tôi có 10 ETH, tôi hy vọng năm sau sẽ thành 11 ETH. Dựa trên kết quả Dialectic đạt được 4 năm qua, tôi nghĩ điều đó khả thi.”

ETH treasury không chỉ là kho dự trữ

ETHZilla, ra mắt đúng dịp sinh nhật thứ 10 của Ethereum với 425 triệu USD vốn, hợp tác cùng Electric Capital để triển khai chương trình tạo lợi suất onchain từ 3% đến 10% mỗi năm.

BTCS — công ty crypto niêm yết lâu đời nhất ở Mỹ — từng đào Bitcoin, sau đó chuyển sang hạ tầng Ethereum từ 2017-2018, hiện vận hành validator, cung cấp phân tích và xây dựng block.

CEO Charlie Allen cho biết vận hành validator node ETH của riêng mình hoặc thông qua Rocket Pool mang lại lợi nhuận cao hơn 40% so với dùng dịch vụ staking bên thứ ba. BTCS cũng áp dụng các chiến lược DeFi phức tạp, như gửi 100 triệu USD ETH vào Aave, vay USDT thế chấp bằng ETH để mua thêm ETH, rồi tiếp tục staking nhằm tối đa hóa lợi suất.

“Alpha moves” của Bit Digital

Bit Digital — một cựu thợ đào Bitcoin — hiện kinh doanh hạ tầng đám mây cho AI và hạ tầng blockchain. CEO Sam Tabar cho biết công ty muốn “chơi lớn hơn trên đường cong rủi ro” để lợi suất cao hơn mức trung bình, đồng thời cam kết công bố lợi nhuận hàng tháng công khai.

Tabar dự đoán chỉ một số ít công ty kho bạc ETH tồn tại lâu dài, với giá trị dựa trên khả năng tích lũy thêm ETH.

Chiến lược “thận trọng” của The Ether Machine

Người sáng lập Andrew Keys, trước đây của Inversensys cho biết "Cổ máy Ether lấy tên của mình từ nhiệm vụ" sản xuất thêm ether ", nhà sáng lập trước đây của Consensys chia sẻ.

Trưởng bộ phận DeFi của họ là Dairus Pryzdzial, một thành viên nòng cốt của giao thức DeFi đời đầu Synthetix.

Ở giai đoạn này, công ty không “YOLO” vào những chiến lược kỳ quặc trong DeFi, mà ưu tiên stake và restake phần lớn lượng ETH nắm giữ. Keys mô tả chiến lược DeFi “sau cùng” của công ty là “thận trọng” và tập trung vào các giao thức DeFi blue-chip đã được thử lửa.

Rủi ro và cơ hội

Theo công ty môi giới Bernstein, ngay cả việc staking ETH cũng rủi ro hơn so với nắm giữ Bitcoin do vấn đề thanh khoản và hàng đợi rút staking không chắc chắn. Tham gia sâu hơn vào DeFi đồng nghĩa rủi ro tăng, nhất là với các mô hình restaking như Eigenlayer.

Raman dự đoán phần lớn ETH huy động sẽ chỉ được staking, nhưng có thể tới 30% sẽ chảy vào DeFi khi các công ty cạnh tranh tăng lượng ETH trên mỗi cổ phiếu.

Lee cảnh báo việc tìm kiếm lợi suất cao hơn đồng nghĩa rủi ro cao hơn, nhưng với quản lý rủi ro tốt, công ty sẽ không phân bổ quá 0-30 điểm cơ bản vào một pool duy nhất.

Allen từ BTCS dự đoán sẽ “có công ty phá sản” nhưng tin mình tránh được nhờ giữ tỷ lệ vay trên giá trị tài sản dưới 40% và dùng nền tảng đã qua thử lửa như Aave.

Nguy cơ lớn hơn, theo Lee, là huy động vốn USD từ thị trường chứng khoán rồi chứng kiến giá crypto lao dốc dưới giá trị nợ USD.

Công ty nắm giữ ETH có thể trở thành bong bóng “nổ tung” vì chạy theo lợi suất trong DeFi

Việc chạy theo lợi suất cao hơn trong DeFi đồng nghĩa với việc chấp nhận rủi ro cao hơn, theo Lee.

“Lợi suất cao hơn có thể đòi hỏi nhiều tự động hóa hơn, tham gia các thị trường ngách phức tạp hơn và một mức độ hiểu biết tốt hơn. Thị trường càng hiệu quả thì có thể lợi nhuận càng hạn chế,” ông nói.

Tuy nhiên, Lee cho rằng một công ty được vận hành tốt với chiến lược quản trị rủi ro DeFi bài bản sẽ không phân bổ quá 0–30 điểm cơ bản (bps) tài sản vào một pool duy nhất, nhằm giảm thiểu nguy cơ công ty bị ảnh hưởng khi khoản vay bị thanh lý hoặc giao thức bị hack. Trong trường hợp đó, ông nói:

“Tôi nghĩ khả năng ‘nổ tung’ hy vọng sẽ thấp.”

Allen từ BTCS dự đoán “chắc chắn sẽ có công ty phá sản”, nhưng ông lên kế hoạch giảm thiểu rủi ro cho công ty mình bằng cách giữ tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản (LTV) dưới 40% và chỉ sử dụng các nền tảng đã được kiểm chứng như Aave.

“Tôi không nghĩ là chúng tôi dùng đòn bẩy quá mức, nhưng chắc chắn là có dùng đòn bẩy,” ông nói.

Lee cho rằng mối đe dọa lớn hơn đối với các công ty niêm yết nắm giữ ETH là huy động một lượng vốn lớn trên thị trường chứng khoán dưới dạng nợ USD, nhưng giá tài sản crypto của công ty lại sụt giảm xuống dưới giá trị khoản nợ tính bằng USD.

“Vì vậy, nếu bạn có sự lệch pha giữa nợ – tài sản USD và crypto, với tôi, đó mới là kịch bản ‘nổ tung’ lớn hơn, chứ hy vọng không phải vài điểm cơ bản đơn lẻ trong các pool thanh khoản.”

DeFi token có pump nhờ ETH treasury?

Việc này sẽ tác động đến giá token DeFi đến đâu vẫn còn tranh cãi. Aave — nền tảng cho vay/đi vay DeFi hàng đầu — đã có hơn 50 tỷ USD TVL, cao hơn cả dự đoán tổng ETH mà các công ty kho bạc có thể tích lũy.

Tuy nhiên, các công ty này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc giới thiệu DeFi cho Phố Wall, chứng minh tài chính onchain có thể vượt trội so với hệ thống truyền thống.

Chard từ SharpLink nhận định chu kỳ tiếp theo của DeFi sẽ được định hình bởi sự rõ ràng pháp lý, khung bảo mật và tích hợp hạ tầng tài chính truyền thống.

Keys cho biết mỗi quý, khi báo cáo tài chính, họ sẽ giải thích cho nhà phân tích TradFi về “DeFi là gì”, “Aave là gì”, “staking và restaking là gì”.

Raman tin rằng uy tín tổ chức mang lại cho Ethereum sẽ vô giá:

“Nó cho thấy các giao thức này đã được thử lửa, có thể vận hành ở quy mô lớn và thực sự tạo ra khối lượng giao dịch. Điều đó rất mạnh mẽ.”

Lee từ Goff Capital cũng tin rằng đây sẽ là yếu tố tích cực cho giá các giao thức DeFi, miễn là hoạt động này duy trì lâu dài.

Theo tạp chí Cointelegraph